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东吴证券为什么我们认为2019年外资对市工业

2020-06-02

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东吴证券:为什么我们认为2019年外资对市场风格的影响偏中性 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要年初以来,在海外市场风险偏好显著回升的背景下,随着北上资金加速流入,蓝筹板块表现强势。但是,如果按照自上而下的传统框架,2019年宏观经济下行,成长风格占优。那么,2019外资力量会战胜传统框架吗?本期策略周报将对此进行分析。

为什么我们认为2019年外资对市场风格的影响偏中性?外资的影响有利有弊,对蓝筹板块影响更大。有利的是,随着MSCI将A股的纳入因子提高、富时罗素和标普道琼斯将A股新纳入,A股国际化确实有利于增量资金流入。但弊端在于,随着外资占比提升,A股与海外市场的联动性将逐步增强,而我们认为2019年美股走势偏负面,也就是说,2019年美股或拖累A股,特别是蓝筹板块。其一,2019年MSCI将A股的纳入因子提高,本质上是A股的国际化进程进一步加快,我们认为其最关键也最确定的影响,不是外资更喜欢消费股还是科技股,而是A股与海外市场联动性将增强,这点非常关键,却也是分析时常被忽略的。其二,相比于成长,蓝筹板块与海外市场的联动性更高。从逻辑上看,就北上资金的持仓而言,蓝筹股占比更高,也就自然与海外市场关联度更高。从数据上看,201聚集108星将8年,沪深300与美股关联度显著增强,但创业板指与美股相对独立。最后,综合美股企业盈利和估值水平,我们认为2019年美股下行风险要高于上行风险,这或将拖累2019年的国内蓝筹板块,而这点同样也是外资的影响。

外资也买成长。正如A股投资者是多元的一样,外资也是多元的。一方面,外资并非偏好单一的大消费,以韩国为例,外资在韩国股市的持仓结构上光伏逆变器需要具备综合性能出众的优异品质,科技硬件、半导体和无线电信等行业占比居前;另一方面,持仓结构是结果而非原因,未来随着各板块的盈利波动,以及外资的投资可选范围增加,持仓结构也将随之发生变化。首先,以陆股通为例,当前创业板占比为3.07%,显著高于2017年3月31日的1.13%,这表明近两年来北上资金也在逐步加仓创业板。其次,以QFII为例,2012年以来,QFII的创业板配置比例逐年提升,截至2018年Q3,创业板超配、中小板超配、主板低配。

MSCI或于2019年5月将创业板纳入。据中国证券消息,2018年9月MSCI发布关于提升A股权重的市场咨询,按照计划MSCI将在2019年2月28日或之前发布提议是否通过的信息。MSCI在咨询文件中提出三点建议,除了2019年将现有中国大盘A股的纳入因子从5%增加到20%外,还提到了,于2019年5月将创业板纳入,于2020年5月将中国中盘A股以20%的纳入因子一步纳入。

如何看市场的后续结构选择?在结构选择上,综合基本面、流动性、估值、资金面和市场面等因素,我们认为以先进制造为代表的成长股是当前市场阻力最小的方向。具体到个股选择:视角一是先进制造,重点有军工、云计算、5G、半导体、新能源、智能制造等;视角二是2015年以来上市的新股,结合月度金股,相关公司有地素时尚、汇顶科技、中旗股份、火炬电子。

风险提示:美国贸易保护措施超预期;通胀上行超预期。


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